11月金融數(shù)據(jù)出爐。12月12日，人民銀行發(fā)布2025年11月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，2025年前11個(gè)月，人民幣貸款增加15.36萬億元；社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為33.39萬億元，超過2024年全年。截至2025年11月末，人民幣貸款余額271萬億元，同比增長(zhǎng)6.4%；社會(huì)融資規(guī)模存量為440.07萬億元，同比增長(zhǎng)8.5%，廣義貨幣(M2)余額336.99萬億元，同比增長(zhǎng)8%。

　　整體來看，在多元化融資方式替代、化債替換以及中小機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)等因素疊加影響下，11月貸款增速延續(xù)趨勢(shì)性放緩，但信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；社會(huì)融資規(guī)模和廣義貨幣余額繼續(xù)保持較高增速。分析人士指出，11月金融總量保持合理增長(zhǎng)，直接融資支撐作用仍強(qiáng)，2026年信用總量將維持在一定合理水平，既滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求，又不會(huì)大水漫灌。

　　11月信貸增速回落

　　新增信貸方面，數(shù)據(jù)顯示，前11個(gè)月人民幣貸款增加15.36萬億元。分部門看，住戶貸款增加5333億元，其中，短期貸款減少7328億元，中長(zhǎng)期貸款增加1.27萬億元；企(事)業(yè)單位貸款增加14.4萬億元，其中，短期貸款增加4.44萬億元，中長(zhǎng)期貸款增加8.49萬億元，票據(jù)融資增加1.31萬億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少332億元。

　　綜合人民銀行此前披露的數(shù)據(jù)，北京商報(bào)記者進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，11月單月，人民幣貸款增加3900億元，同比少增1883億元。分項(xiàng)來看，11月企業(yè)貸款增加6100億元，同比多增3600億元，其中企業(yè)短期貸款增加1000億元，同比多增1100億元，企業(yè)中長(zhǎng)貸增加1700億元，同比減少400億元。

　　另在居民貸款方面，11月住戶貸款減少2063億元，同比多減4763億元，環(huán)比增加1541億元。其中，居民短貸減少2158億元，同比多減1788億元，環(huán)比增加708億元；居民中長(zhǎng)貸增加100億元，同比多減2900億元，環(huán)比增加800億元。

　　截至2025年11月末，人民幣各項(xiàng)貸款余額271萬億元，同比增長(zhǎng)6.4%，增速較上月繼續(xù)小幅回落約0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，貸款增速回落是多方面因素作用的結(jié)果，目前社會(huì)融資規(guī)模、M2增速保持在8%左右，相比之下貸款增速略低一些，既體現(xiàn)了多元化融資方式對(duì)銀行貸款的替代，也與地方化債和中小銀行改革化險(xiǎn)的下拉作用有關(guān)。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，11月人民幣貸款同比繼續(xù)少增，主要原因是內(nèi)需偏弱、外需下滑，對(duì)企業(yè)和居民信貸需求形成抑制，同時(shí)，企業(yè)債券融資保持同比多增，對(duì)貸款需求或有替代，也會(huì)對(duì)新增貸款規(guī)模產(chǎn)生一定下拉作用。

　　中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬進(jìn)一步表示，受“雙11”等消費(fèi)場(chǎng)景拉動(dòng)，居民短貸環(huán)比改善；但考慮到去年同期“以舊換新”等消費(fèi)補(bǔ)貼政策啟動(dòng)不久，額度更加充足，對(duì)短貸拉動(dòng)效果更明顯。房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)仍延續(xù)分化，新房?jī)r(jià)格環(huán)比上漲，二手房市場(chǎng)仍處在“以價(jià)換量”階段，“止跌回穩(wěn)”仍為當(dāng)前政策關(guān)注重心。受總需求不足和去年同期基數(shù)較高影響，當(dāng)月居民中長(zhǎng)貸同比回落較大。

　　值得一提的是，盡管11月貸款增速有所回落，但金融市場(chǎng)信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，普惠小微貸款、制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速均高于同期各項(xiàng)貸款增速。同時(shí)貸款利率持續(xù)保持在歷史低位水平，11月個(gè)人住房新發(fā)放貸款(本外幣)加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約3個(gè)基點(diǎn)。

　　“貸款利率已經(jīng)在低位運(yùn)行了較長(zhǎng)時(shí)間，表明信貸資源供給總體充裕，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求滿足度較高。”溫彬解釋道。

　　直接融資支撐作用仍強(qiáng)

　　相較于新增貸款增速，社會(huì)融資規(guī)模增速更為強(qiáng)勁。初步統(tǒng)計(jì)，2025年11月末社會(huì)融資規(guī)模存量為440.07萬億元，同比增長(zhǎng)8.5%，比上年同期高0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為267.42萬億元，同比增長(zhǎng)6.3%；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣余額為1.13萬億元，同比下降16.5%。

　　2025年前11個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為33.39萬億元，比上年同期多3.99萬億元，已經(jīng)超過2024年全年社融增量。具體到11月，新增社融2.49萬億元，環(huán)比多增1.67萬億元，同比多增1597億元。

　　從結(jié)構(gòu)上看，政府債券、企業(yè)債券、人民幣貸款仍是社融新增的主要支撐；企業(yè)債券、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票為主要同比拉動(dòng)因素。

　　王青認(rèn)為，11月社融同比實(shí)現(xiàn)多增，主要受企業(yè)債券融資同比多增1788億元帶動(dòng)。主要原因是當(dāng)月債市有所回暖，債券發(fā)行利率下行，提振企業(yè)債券融資需求，同時(shí)，可能也與央國(guó)企通過發(fā)行企業(yè)債券等方式擴(kuò)大投資、清理拖欠中小企業(yè)應(yīng)收賬款等有關(guān)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2025年前11個(gè)月，政府債券凈融資13.15萬億元，同比多增3.61萬億元，累計(jì)增量占社融比重達(dá)到39.4%。除政府債券外，企業(yè)債券、股權(quán)融資等其他直接融資渠道也在加快發(fā)展。同期，社會(huì)融資規(guī)模中企業(yè)債券融資2.24萬億元，比去年同期多3125億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資4204億元，比去年同期多1788億元。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，積極發(fā)展股權(quán)、債券等直接融資，是“十五五”規(guī)劃建議錨定加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)目標(biāo)作出的明確部署。直接融資具有風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享與長(zhǎng)期陪伴的特征，與高成長(zhǎng)、重研發(fā)、輕資產(chǎn)的新動(dòng)能領(lǐng)域更為契合，未來將在金融體系中發(fā)揮更重要的作用。

　　溫彬認(rèn)為，往后看，政府部門仍將通過發(fā)債加杠桿，有力帶動(dòng)全社會(huì)的信用擴(kuò)張，對(duì)社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)形成重要支撐。同時(shí)，企業(yè)債券、股權(quán)融資等方式的占比也將延續(xù)提升，更好適應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型需求。

　　貨幣政策適度寬松

　　貨幣供應(yīng)方面，11月末，廣義貨幣(M2)余額336.99萬億元，同比增長(zhǎng)8%。狹義貨幣(M1)余額112.89萬億元，同比增長(zhǎng)4.9%。流通中貨幣(M0)余額13.74萬億元，同比增長(zhǎng)10.6%。前11個(gè)月凈投放現(xiàn)金9175億元。在上年同期高基數(shù)背景下，M2整體仍保持在8%左右的較高增速，不過增速較10月末小幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。M1增速則較10月末回落1.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，當(dāng)前社會(huì)融資規(guī)模和M2增速比名義GDP增速高出約一倍，充分體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策狀態(tài)，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造了適宜的金融總量環(huán)境。

　　對(duì)于11月末M2、M1增速走低的原因，王青表示，前者主要受貸款同比少增以及近期政府債券融資規(guī)模下降拖累；后者則與上年同期低基數(shù)效應(yīng)減弱直接相關(guān)。但當(dāng)前M2增速仍然較高，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場(chǎng)。同時(shí)，M2—M1“剪刀差”小幅走闊至3.1%，但仍保持在近年來較低水平。“這表明資金轉(zhuǎn)化為活期存款的趨勢(shì)延續(xù)。”溫彬表示。

　　溫彬認(rèn)為，11月信貸增速趨勢(shì)性放緩，導(dǎo)致存款派生效應(yīng)減弱，一定程度上拖累M2增長(zhǎng)。但考慮到財(cái)政擴(kuò)張?jiān)谌谫Y端和支出端存在一定時(shí)滯，11月財(cái)政開支強(qiáng)度環(huán)比提升，政府存款向居民、企業(yè)存款季節(jié)性轉(zhuǎn)移，也對(duì)M2形成支撐。

　　臨近年末，2026年經(jīng)濟(jì)工作部署密集進(jìn)行中。日前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，2026年要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。

　　王青認(rèn)為，2026年適度寬松的貨幣政策有兩個(gè)主要發(fā)力點(diǎn)：一是總量政策，會(huì)議明確要求2026年要繼續(xù)降息降準(zhǔn)。綜合明年經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)以及物價(jià)走勢(shì)，政策性降息幅度有可能達(dá)到0.2至0.3個(gè)百分點(diǎn)，降準(zhǔn)幅度有望達(dá)到1個(gè)百分點(diǎn)，上下半年分別實(shí)施一次；二是結(jié)構(gòu)性政策，2026年人民銀行將優(yōu)化用好各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，總體上是“加量降價(jià)”，即結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具額度總體上會(huì)增加，操作利率則會(huì)跟進(jìn)降息適度下調(diào)。

　　溫彬指出，2026年的信用總量將維持在一定合理水平，既滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求，又不會(huì)大水漫灌。注重通過社會(huì)融資條件的相對(duì)寬松，以及做優(yōu)增量和盤活存量并重，維持供需平衡，助力達(dá)成促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和物價(jià)合理回升的目標(biāo)。

　　北京商報(bào)記者 廖蒙